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广发策略戴康:A股市场春季躁动逐步进入“颠簸期”

编辑:大魔王 2019-02-13

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  央行票据互换工具(CBS)能够增加银行永续债的流动性,提升商业银行资本充足率,从供给端夯实“宽信用”预期。继1月初三位领导视察“三大行”之后,银行永续债CBS是“宽货币”向“宽信用”传导的又一信号,中国信用扩张预期仍在边际改善中。

  偏股型+灵活配置型公募基金公布的四季报持仓数据显示: 5G的超配比例仅为0.42%,已经有所回升,但仍处于相对低位;特高压的超配比例仅为0.26%,也处于历史相对低位;钢铁的超配比例仅为-1.24%,已经处于均值-1倍标准差以下。

  截止1月26日,创业板年报业绩预告的发布率仅为50%,进度略低于预期,创业板年报业绩可能并不乐观。同时,目前创业板中仅35家公司披露了商誉减值预告,低于去年同期水平,这意味着18年创业板的商誉减值压力将在下周集中,这将对市场尤其是成长股风险偏好形成。

  近期全球Risk-On的因素已经大部分兑现,创业板商誉减值预告还将市场尤其是成长股风险偏好;但是,央行设立银行永续债CBS,中国信用扩张仍在边际改善。行业配置关注偏股+灵活配置型基金“低配”、“宽信用”潜在发力方向的(新)基建:5G、特高压、核电、钢铁。主题投资关注区域协调(雄安、新疆、长三角一体化)。

  我们在去年10.7《水穷处,候佳音》提示全球流动性拐点对A股形成较大影响;而在今年1.6《全球risk-on,A股春季躁动》提出“2+1”因素(两个事实+一个期权)触发A股春季躁动,各类投资者偏好不同将导致普涨,年初以来全球风险资产包括A股基本符合我们的判断运行。

  今年1月初以来,美联储对缩表偏“”、美国停摆问题阶段性解决、英国“硬脱欧”风险回落……多重利好因素作用下,全球Risk-On。近期美股和新兴市场股市大幅反弹,标普500VIX指数已经高位大幅回落到17.4%,这些利好因素已大部分Price-In。